投资建议：本次疫情到目前为止，严重程度和扩散的广泛程度尚未到达年的水平，若疫情得到有效遏制，对中国经济不太可能造成实质性影响。我们认为当前市场情绪已经得到反映，历史经验证明疫情消除后机场航空板块反弹可观，当前时点反而对长期投资者来说具备投资价值。维持对行业的评级“推荐”。
▲新型冠状病毒肺炎疫情最新进展：据丁香园实时疫情统计，截至年1月21日21时55分，大陆累计确诊新型冠状病毒感染的肺炎病例例（湖北省例，北京市5例，广东省14例，上海市6例，天津市2例，河南省1例，重庆市5例，浙江5例）；疑似病例46例。基于目前对新型冠状病毒感染的肺炎的病原、流行病学、临床特征等特点的认识，报国务院批准同意，国家卫生健康委决定将新型冠状病毒感染的肺炎纳入法定传染病乙类管理，采取甲类传染病的预防、控制措施。
▲本次疫情到目前为止，严重程度和扩散的广泛程度尚未到达年的水平，而且防控体系在年之后有了长足的进步，措施到位更快，预计本次疫情的严重程度会逊色于年。同时，与年不同，当前市场对于经济改善预期并不强烈，我们判断，疫情对市场整体影响相对有限。
▲从宏观经济的角度，参考年SARS疫情的历史经验，宏观层面的当期影响是国内消费增速可能会明显回落。若疫情短期内得到有效遏制，则宏观经济形势将延续当前复苏趋势，对中国经济不太可能造成实质性的影响。
▲对于机场航空行业，我们认为当前市场情绪已经得到反映，历史经验证明疫情消除后板块反弹可观，当前时点反而对长期投资者来说具备投资价值。年非典疫情全面爆发阶段，给中国航空业造成巨大打击，民航旅客周转量以及机场旅客吞吐量自年12月以来锐减。航空机场板块在疫情爆发阶段涨幅明显跑输上证综指，但是疫情结束后，民航客流以及股价都有明显回升趋势。
▲风险提示：政策限制出行、宏观经济下滑、油价大幅上涨、人民币汇率贬值
1、新型冠状病毒疫情发展概况
冠状病毒是自然界广泛存在的一种病毒，因该病毒在电镜下观察类似*而得名。新型冠状病毒（nCoV）是一种先前尚未在人类中发现的新型冠状病毒。此次在中国武汉的新型冠状病毒为-nCoV。不必恐慌的是，新型冠状病毒-nCoV虽然是SARS近亲，但是在传染性和致死率上，-nCoV都比SARS温和。
目前该新型冠状病毒疫情处于发展初期，但专家研判认为，当前疫情可防可控。此次新型冠状病毒传染来源尚未找到，疫情传播途径尚未完全掌握，病毒变异仍需严密监控。
据丁香园实时疫情统计，截至年1月21日21时55分，大陆累计确诊新型冠状病毒感染的肺炎病例例（湖北省例，北京市5例，广东省14例，上海市6例，天津市2例，河南省1例，重庆市5例，浙江省5例）；疑似病例46例。
其中湖北省累计确诊新型冠状病毒感染的肺炎病例例，疑似11例，已治愈出院25例，死亡6例。目前仍在院治疗超例，均在武汉市定点医疗机构接受隔离治疗。其中，武汉市共有15名医务人员确诊为新型冠状病毒感染的肺炎病例，另有1名为疑似病例。16例患者中，危重症1例，其余病情稳定，均已隔离治疗。
基于目前对新型冠状病毒感染的肺炎的病原、流行病学、临床特征等特点的认识，报国务院批准同意，国家卫生健康委决定将新型冠状病毒感染的肺炎纳入法定传染病乙类管理，采取甲类传染病的预防、控制措施。
总体来看，我们对该疫情的影响主要有以下三个判断：
1）本次疫情到目前为止，严重程度和扩散的广泛程度尚未到达年的水平，而且防控体系在年之后有了长足的进步，措施到位更快，预计本次疫情的严重程度会逊色于年。同时，与年不同，当前市场对于经济改善预期并不强烈，我们判断，疫情对市场整体影响相对有限。
2）从宏观经济的角度，参考年SARS疫情的历史经验，宏观层面的当期影响是国内消费增速可能会明显回落。若疫情短期内得到有效遏制，则宏观经济形势将延续当前复苏趋势，不会对中国经济造成实质性的影响。
3）对于机场航空行业，我们认为当前市场情绪已经得到反映，历史经验证明疫情消除后板块反弹可观，当前时点反而对长期投资者来说具备投资价值。年非典疫情全面爆发阶段，给中国航空业造成巨大打击，民航旅客周转量以及机场旅客吞吐量自年12月以来锐减。航空机场板块在疫情爆发阶段涨幅明显跑输上证综指，但是疫情结束后，民航客流以及股价都有明显回升趋势。
下文将重点分析年非典疫情对机场航空业的影响。
2、复盘年非典疫情对机场航空业的影响
“非典型肺炎”（严重急性呼吸综合征）最早于年11月16日在广东顺德爆发。世界卫生组织公布的疫情显示，年底到年8月，非典在全球共波及32个国家和地区。全球感染人数共例，死亡例，平均病死率为10.8%。
年非典型性肺炎大致经历了三个阶段：
第一阶段为年11月首例案例在广东爆发至年2月，属于局部爆发阶段，这个阶段发生的案例主要在大陆地区，以广东为主要局部爆发点。
第二阶段为年3月至5月，属于全面爆发阶段，主要时间点为3月6日北京接报第一例输入性非典病例，3月12日世界卫生组织发出了全球警告，4月开启全国大规模公开防治，5月29日北京非典新增病例首现零记录。
第三阶段为年6月到7月，疫情得到全面控制，6月1日卫生部宣布北京市防治非典型肺炎指挥部撤消，7月13日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，非典过程基本结束。
在非典疫情全面爆发阶段，民航旅客周转量大幅减少，三大航利润遭遇重创，但疫情结束后，民航旅客周转量迅速反弹，三大航业绩复苏。
“非典”疫情给中国航空业造成巨大打击，民航旅客周转量自年12月以来锐减，年5月同比跌幅达到77%，当月旅客周转量仅为23.6亿人公里。年三大航利润大幅下滑，其中东航亏损大约8亿元（归母净利润口径）。
此次“非典”疫情超过了以往任何一次天灾人祸对航空业的影响。政府采取应急措施，对航空公司给予一定扶持。年5月11日，国家税务总局发出紧急通知，决定民航业在年5月１日至9月30日期间对民航的旅客运输业务和旅游业免征营业税、城市维护建设税、教育费附加。上海也将抗击“非典”的专项资金用于补贴机场和航空公司。年，由于疫情得到控制，各类商务活动大幅反弹，旅游出行也重新回暖，航空业发展重新回到正轨。以南航为例，整体旅客周转量在年3-5月出现巨幅反弹。年三大航归母净利重新回升。
对于机场行业，“非典”造成的影响与航空类似。在疫情全面爆发的时候，全国机场旅客吞吐量、起飞架次增速显著下降，北京首都机场等国内主要机场表现明显。但等疫情结束，机场客流重新反弹。受“非典”疫情影响，年全国机场旅客吞吐量为.5万人次，同比增速仅为1.72%，飞机起飞架次为.88万次，同比增速仅为0.40%，增速明显下降。其中，国内主要机场表现明显，以首都机场为例，年5月旅客吞吐量同比跌幅达到86.54%，当月起飞架次同比跌幅也达到65.51%。
复盘整体行情变化，航空运输板块在疫情爆发阶段涨幅明显跑输上证综指，机场板块相对影响较小，但疫情结束后，两个整体板块有明显回升。以南航港股为例，自年11月16日爆发首例“非典”病例开始，南航港股股价呈下跌趋势，于年4月28日跌至0.82港元，跌幅（相对于年11月16日）为29%；但疫情得到控制以后，股价于年2月23日上涨至2.58港元，涨幅（相对于年11月16日）为%，反弹幅度可观。
3、投资建议
总体来看，本次疫情到目前为止，严重程度和扩散的广泛程度尚未到达年的水平，且当前我国防控水平也有了长足进步。若疫情得到有效遏制，对中国经济不太可能造成实质性影响。对于机场航空行业，我们认为当前市场情绪已经得到反映，历史经验证明疫情消除后板块反弹可观，当前时点反而对长期投资者来说具备投资价值。我们看好疫情控制后板块的反弹，重点推荐南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场、白云机场。
5、风险提示
政策限制出行、宏观经济下滑、油价大幅上涨、人民币汇率大幅贬值
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负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
苏宝亮：清华大学硕士，曾在中国国航、中信证券等单位工作10多年。年加入招商证券研发中心，现为招商证券交运行业首席分析师。
肖欣晨：澳大利亚国立大学硕士，ACCA。年加入招商证券研发中心，现为招商证券交运行业研究助理。
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